深圳燃气：收购东莞气电厂，战略布局大湾区清洁能源产业链

事件：

　　公司拟以10498万元协议收购深南电及其全资子公司香港兴德盛合计持有的唯美电厂70%股权，收购完成后公司将持有唯美电力80%股权。

　　投资要点：

　　收购东莞气电厂控股权，低成本海气供应提升盈利能力。唯美电厂位于东莞，主营业务为天然气发电，拥有2台180MW的9E型燃气-蒸汽联合循环发电机组，满产年用气约3亿方。2019年唯美电厂实现营业收入4.64亿元，净利润1003.43万元。2019年上、下半年唯美电厂分别实现净利润-1494.6万元，2498.03万元。2019年下半年起，深圳燃气利用LNG进口气资源向唯美电厂供气，降低其气价成本，唯美电厂因此于2019年下半年实现扭亏。收购完成后，借力控股关系，公司可保障唯美电厂低成本气源供应，唯美电厂可为公司增厚利润。

　　战略性布局大湾区，实现市场扩张的同时增强消纳能力。深圳燃气2019年正式投产自有LNG接收站，并通过大鹏LNG接收站以终端使用协议（TUA）模式，延伸LNG进口及分销业务，打通上游气源资源。此次收购唯美电厂控股权，有助于公司拓展深圳以外新增市场，以及燃气产业链的延伸。未来借助公司LNG资源优势，可实现向大湾区的战略性资源输出，增强公司资源消纳能力和盈利能力。

　　全球LNG供应趋于宽松，进口LNG成本优势明显。2019年全球LNG液化产能增至4.32亿吨/年，同比增长9.5%，增速高于2018年的8.9%。全球LNG供应偏宽松的背景下，亚太地区消费增速明显放缓，有望推动该区域LNG进口价格逐年降低。截至3月4日，我国进口LNG到岸价为3105元/吨，同比下降约15%。最新布油价格创2017年6月以来新低，预计LNG进口价将维持低位，采购进口LNG的成本优势有望为公司带来持续的价差红利。

　　盈利预测与估值：

　　参考公司2019年业绩预告，我们下调公司2019年归母净利润预测为10.55亿元（调整前为11.31亿元），暂不考虑收购唯美电厂增厚的利润，维持2020-2021年归母净利润预测分别为13.21、14.54亿元，对应19-21年PE分别为18、15、13倍。公司接收站达产后，凭借低价气源扩张大湾区市场、延伸下游产业链，有望释放更大业绩弹性，维持“买入”评级。